1- SBA: Đang ở mức giá hợp lý

(CTCK Maybank KimEng - MBKE)

CTCP Sông Ba (SBA - sàn HOSE) đã ghi nhận mức lợi nhuận sau thuế 66,6 tỷ đồng, cao nhất từ khi bắt đầu hoạt động đến nay, tăng tới 256% so với 2012. Nhờ giá bán điện bình quân 2013 tăng khoảng 30% so với cùng kỳ, doanh thu đã tăng 31,7% so với cùng kỳ đạt 222,1 tỷ dù sản lượng cả năm 2013 chỉ tăng nhẹ 1,3% so với cùng kỳ, đạt 198,4 triệu kWh.

Cũng nhờ giá bán điện tăng, tỷ suất lợi nhuận SBA cũng cải thiện rõ rệt với tỷ suất lợi nhuận hoạt động và tỷ suất lợi nhuận ròng đạt lần lượt 62,1% và 30% so với 54,7% và 11,9% trong năm 2012.

SBA hiện vận hành hai nhà máy thuỷ điện là nhà máy thủy điện Krông H’Năng (tỉnh Phú Yên, công suất 64MW) và nhà máy thủy điện Khe Diên (tỉnh Quảng Nam, công suất 9MW). Nhà máy thủy điện Krông H’Năng đã tham gia thị trường điện cạnh tranh và giá bán điện hai năm gần đây 2012-2013 đều được điều chỉnh tăng.

Giá bán điện của nhà máy thủy điện Khe Diên được tính theo biểu giá chi phí tránh được do Cục điều tiết điện lực ban hành hàng năm. Biểu giá này có xu hướng tăng qua từng năm. (Biểu giá chi phí tránh được là biểu giá tính theo các chi phí tránh được của hệ thống điện quốc gia khi có 1kWh công suất phát từ nhà máy điện nhỏ sử dụng năng lượng tái tạo được phát lên lưới điện).

Đến cuối 2013, nợ vay của SBA là 784 tỷ, chủ yếu là các khoản vay dài hạn (10-12 năm) từ Ngân hàng phát triển Việt Nam (VDB) để đầu tư nhà máy thủy điện Krông H’Năng (hoàn thành năm 2010). Tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu là 114%, giảm khá nhiều so với 4 năm trước.

Khách hàng trả nợ (cả gốc và lãi) hàng năm cho VDB là khoảng 160 tỷ (lãi suất vay từ VDB khá ưu đãi 6,9– 8,4%/năm), khiến công ty khá khó khăn về dòng tiền. Tháng 10/2013, SBA đã phát hành riêng lẻ 8 triệu cp cho TCT Điện lực Miền Trung (sở hữu 39,2%). Công ty đang tiếp tục tìm nhà đầu tư chiến lược để chào bán 10 triệu cp mà ĐHĐCĐ 2013 đã thông qua.

SBA đặt kế hoạch kinh doanh 2014 với doanh thu dự kiến tăng 4% so với cùng kỳ đạt 231,77 tỷ và lợi nhuận sau thuế 2014 dự kiến tăng 17% so với cùng kỳ lên 78 tỷ. Về dài hạn, SBA có kế hoạch đầu tư thêm 2 nhà máy thủy điện mới gồm nhà máy thủy điện Krông H’Năng với công suất 15MW và nhà máy thủy điện Sông Tranh 1 (công suất 20MW), tuy nhiên đến nay chưa tiến hành do tình hình tài chính còn khó khăn.

Định giá của SBA hiện ở mức khá hợp lý với PE dự phóng 7,5x, so với mức rất cao trong quá khứ và so với PE trung bình ngành 8x.

2- NBB: Có thể xem xét MUA trong dài hạn

(CTCK Rồng Việt – VDSC)

CTCP Đầu tư Năm Bảy Bảy (NBB - sàn HOSE) là công ty bất động sản có quy mô trung bình nhưng có quỹ đất lớn cả về quy mô lẫn giá trị, đặc biệt là cụm dự án tại khu vực Tây Nam Tp.HCM. Gần đây, Công ty đã có những nỗ lực đáng kể trong việc ổn định dòng tiền và nguồn vốn. Bên cạnh đó, kế hoạch bán hàng linh hoạt hứa hẹn giúp lợi nhuận của NBB khả quan hơn trong năm nay. Việc đẩy mạnh đầu tư và kinh doanh hai dự án City Gate Tower và KDC Sơn Tịnh-Quảng Ngãi trong năm 2014 cũng có thể giúp Công ty tăng nguồn thu và cải thiện tình hình tài chính.

Mặc dù triển vọng về dòng tiền của NBB còn phụ thuộc khá nhiều vào mức độ phục hồi của thị trường bất động sản nói chung, chúng tôi nhìn thấy sự nỗ lực của lãnh đạo Công ty trong việc đảm bảo sự an toàn thanh khoản. Bên cạnh đó, với việc CII tăng tỷ lệ sở hữu tại NBB trong thời gian gần đây, chúng tôi nghĩ rằng việc hợp tác giữa NBB và CII, nếu được thực hiện, có thể giúp hai doanh nghiệp khai thác thế mạnh sẵn có cũng như giải quyết những khó khăn của mỗi bên.

Dựa vào các yếu tố tích cực nói trên và mức chênh lệch lớn giữa giá trị tài sản ròng và mức giá đang giao dịch trên thị trường (gấp khoảng 2,0 lần theo tính toán của chúng tôi), chúng tôi cho rằng nhà đầu tư có dự định tăng tỷ trọng cổ phiếu bất động sản trong danh mục có thể xem xét MUA cổ phiếu NBB trong dài hạn.”

3- CSM: Lợi nhuận năm 2014 sẽ đạt 341 tỷ đồng

(CTCK Sài Gòn – SSI)

Ảnh minh họa. Nguồn: Sgtt

Trong quý IV/2013, CTCP Công nghiệp cao su miền Nam (CSM - sàn HOSE) đạt 810 tỷ đồng doanh thu (+5% so với cùng kỳ) và 139 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+52% so với cùng kỳ). Lũy kế doanh thu và lợi nhuận trước thuế cả năm đạt 3.134 tỷ đồng (+3%) và 481 tỷ đồng (+43%).

Lợi nhuận của CSM tăng mạnh chủ yếu nhờ (1) giá cao su tự nhiên giảm khoảng 17%, và (2) thu nhập tài chính tăng gấp 6 lần năm trước do bán cổ phiếu PHR trong năm 2013. Dự báo doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2014 đạt 3.658 tỷ đồng (+17%) và 341 tỷ đồng (-29%).

Thanh Thúy (ĐTCK)