1- CII: Giá mục tiêu là 20.500 đồng/cổ phiếu

CTCK Sài Gòn - SSI

CTCP Đầu tư phát triển hạ tầng kỹ thuật TP. HCM (CII) đã công bố kết quả kinh doanh quý IV/2013, trong đó doanh thu và lợi nhuận ròng đạt 248 tỷ và 71,6 tỷ đồng, tăng 190% và 26% so với cùng kỳ năm trước. Mặc dù mảng xây dựng là thành phần đóng góp chính và tăng trưởng doanh thu, chúng tôi cho rằng, tăng trưởng lợi nhuận là nhờ thu phí cầu đường và lợi nhuận từ công ty liên kết.

Trong năm 2013, doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 819 tỷ và 82 tỷ đồng. Mặc dù doanh thu tăng 145%, lợi nhuận răng trưởng âm (-80,3%). Chúng tôi đã phân tích kỹ phương pháp kế toán của CII trong báo cáo cập nhật quý 3/2013 (CII quyết định không ghi nhận doanh thu lũy kế từ các dự án BOT trước khi hoàn thành và chuyển giao các dự án thu phí trước khi hết hạn)

Chúng tôi duy trì ước tính tăng trưởng cao với CII trong năm 2014. Chúng tôi dự kiến doanh thu và lợi nhuận trước thuế có thể đạt 1.622 tỷ và 331 tỷ đồng, tăng gấp đôi và gấp 3 lần năm 2013 nhờ: Nhận thanh toán cho dự án BT Sài Gòn II; hưởng mức phí tăng 50% với dự án Rạch Chiếc và Bình Triệu II kể từ năm 2014

CII đang theo đổi một dự án bất động sản lớn, có thể là một tổ hợp ở một vị trí đắc địa. Theo ước tính ban đầu của CII, dự án có thể có IRR cao 39.5%. Được biết, CII sẽ xây dựng hạ tầng để đổi lấy một lô đất ở khu vực này. CII sẽ dành 1 phần lớn của lô đất để chuyển nhượng ngay cho đối tác và ghi nhận lợi nhuận trong thời gian 3 năm ( từ 2014-2016) và một phần để phát triển dự án Chung Cư cao cấp. Nếu thành công trong dự án này, chúng tôi tin rằng CII sẽ ghi nhận lợi nhuận đột biến trong năm 2014.

Mặc dù CII đã tăng mạnh vượt giá mục tiêu của chúng tôi là 20.500 đồng/cổ phiếu, chúng tôi vẫn thích CII trong dài hạn. Chúng tôi cho rằng, khi CII công bố thêm chi tiết về các dự án lớn, chúng tôi sẽ có thêm thông tin để định giá cổ phiếu và thay đổi giá mục tiêu cho tương thích với tiềm năng của CII.

2- PGS: Triển vọng từ mảng kinh doanh khí CNG

(CTCK Maybank KimEng - MBKE)

Doanh thu năm 2013 của CTCP Kinh doanh khí hóa lỏng miền Nam (PGS) tăng 8% cùng kỳ đạt 6.937 tỷ đồng. Trong đó, doanh thu từ khí nén thiên nhiên (CNG), chiếm 29,8%, tăng 35% cùng kỳ đạt 2.077 tỷ đồng.

Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng 18% cùng kỳ, đạt 178 tỷ đồng chủ yếu là do biên lợi nhuận gộp tăng từ 15,3% lên 16%. Trong năm 2013, tỷ trọng khí CNG trong tổng doanh thu tăng lên mức 29,8% từ mức 23,3% trong năm 2012, trong khi CNG là sản phẩm có biên lợi nhuận gộp khá cao 37% (LPG khoảng 12%). Ngoài ra, PGS được giảm 50% thuế TNDN (12,5%) đối với mảng kinh doanh khí CNG trong thời gian 2011-2016.

Với 108 tổng đại lý, PGS chiếm lĩnh 33% thị phần LPG của cả nước và dẫn đầu các công ty kinh doanh LPG tại miền Nam. Ngoài ra, PGS và công ty con là CTCP CNG Việt Nam (PGS sở hữu 55,2%) hiện chiếm 100% thị phần cung cấp khí CNG trên cả nước.

PGS sở hữu 13 trạm chiết nạp khí gas với tổng công suất 7.800 tấn/tháng từ Đà Nẵng đến Cà Mau. Ngoài ra, PGS cũng đã sở hữu hệ thống trạm nạp CNG cung cấp cho giao thông vận tải và công nghiệp với công suất thiết kế là 150 triệu m3, trong đó riêng PGS có công suất là 80 triệu m3 và công ty con CNG Việt Nam tại KCN Phú Mỹ là 70 triệu m3.

Nhu cầu sử dụng khí CNG trong nước ngày càng tăng do khí CNG là loại khí thân thiện với môi trường (giảm 92% lượng CO2 thải ra môi trường) và giá thành CNG thấp hơn khoảng từ 10% đến 30% so với xăng (tính trên cùng đơn vị năng lượng). Với các lợi thế trên, cơ sở khách hàng tiêu thụ CNG của PGS ngày càng tăng lên nhanh chóng với khoảng 50 khách hàng trong quý I/2014 từ mức chỉ 3 khách hàng năm 2009.

PGS đang được giao dịch tại P/E kỳ vọng 2014 là 8,7x, thấp hơn trung bình ngành khoảng 12,8x.

3- HLA: Chấp nhận mạo hiểm có thể mua vào

(CTCK Maybank KimEng - MBKE)

HLA tăng trở lại sau một giai đoạn liên tục giảm. Phiên 19/2 đánh dấu việc đường giá bứt phá thành công kháng cự 4.600 đồng để tạo lập đỉnh liền sau cao hơn đồng thời vượt lên trên MA-50. Xu hướng ngắn hạn của HLA vì vậy chuyển sang tăng.

Relative Strength chuyển từ trạng thái liên tục giảm trước đó sang đi ngang và tăng nhẹ trong thời gian gần đây, cho thấy HLA không còn ghi nhận mức hoạt động yếu hơn thị trường chung.

Khối lượng giao dịch ghi nhận mức cao đột biến trong phiên 19/2, kết quả này giúp củng cố tín hiệu bứt phá kháng cự của đường giá.

Nhà đầu tư chấp nhận mạo hiểm cao có thể xem xét mua vào ngắn hạn HLA ở giá hiện tại 4.800 đồng. Mục tiêu đầu tiên kỳ vọng tại 5.800 đồng (+20,8%), mức dừng lỗ tại 4.300 đồng (-10,4%).

4- TTF: Vẫn còn nhiều khó khăn

(CTCK Maybank KimEng - MBKE)

Theo báo cáo kết quả kinh doanh 2013 (chưa kiểm toán), doanh thu thuần cả năm của CTCP Tập đoàn Kỹ nghệ gỗ Trường Thành (TTF) đạt 1,568 tỷ đồng, giảm 40% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận sau thuế tăng 181%, đạt khoảng 7 tỷ đồng. Mức tăng này chủ yếu là nhờ (i) biên lợi nhuận gộp cải thiện 7 điểm phần trăm, và (ii) chi phí lãi vay giảm 13% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, đây là mức lãi không đáng kể so với với vốn điều lệ 786 tỷ đồng và cách xa so với kế hoạch 31 tỷ.

Sau nhiều nỗ lực tái cơ cấu, tình hình chi phí tài chính của TTF có cải thiện. Tổng nợ/tổng tài sản đã giảm từ mức 75% cuối năm 2012 xuống còn 56% tại ngày cuối tháng 9/2013. Tuy nhiên, tỷ lệ này vẫn ở mức cao so với các doanh nghiệp cùng ngành nói riêng và các doanh nghiệp sản xuất nói chung.

Trong năm 2014, TTF tiếp tục việc tái cấu trúc nguồn vốn theo 2 phương án: (1) Thuyết phục các ngân hàng cho vay chuyển 30% nợ thành vốn góp. Trong trường hợp các ngân hàng không đồng ý đề nghị này và các khoản vay chuyển thành nợ xấu thì Công ty Mua bán nợ thuộc Bộ Tài chính (DATC) sẽ mua lại một phần các khoản nợ này; (2) Chọn 1 trong 2 nhà đầu tư từ Nhật Bản và Hàn Quốc để góp vốn vào công ty với giá trị khoảng 400 tỷ đồng. Thời gian để hoàn thành đàm phán và các thủ tục liên quan dự kiến sẽ mất khoảng 3-6 tháng.

Những khó khăn do (i) tồn kho chậm luân chuyển chưa được thanh lý nhiều làm ảnh hưởng đến dòng vốn lưu động của công ty và (ii) quá trình đàm phán cho việc tái cấu trúc nguồn vốn vẫn chưa có kết quả chính thức sẽ tiếp tục làm ảnh hưởng đến kết quả lợi nhuận của TTF trong năm 2014.

TL (ĐTCK)