Sôi động hơn nhờ tăng trưởng lợi nhuận, IPO và dòng vốn ngoại

Theo Vinacapital, chỉ số tham chiếu VN-Index hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng năm tài chính 2026 khoảng 13 lần, trong khi tăng trưởng lợi nhuận dự kiến đạt 18%, tương ứng với hệ số PEG khoảng 0,7 lần. 

Tăng trưởng lợi nhuận của phần lớn các ngành được kỳ vọng khoảng 10-20% trong năm 2026, một số ngành/nhóm doanh nghiệp vượt trội có thể đạt mức tăng trưởng gần 30%. Các cải cách và biện pháp hỗ trợ của Chính phủ được kỳ vọng sẽ thúc đẩy mạnh mẽ hoạt động phát triển bất động sản, qua đó mang lại lợi ích cho các doanh nghiệp bất động sản và ngân hàng - hai nhóm chiếm hơn một nửa tỷ trọng của VN-Index. 

Các động lực khác cũng hỗ trợ cho đà tăng tiếp theo của chỉ số, như hoạt động IPO ngày càng tăng và khả năng dòng vốn nước ngoài quay trở lại thị trường.

VinaCapital cho biết, trong 2 năm qua, khối ngoại đã bán ròng khoảng 9 tỷ USD cổ phiếu Việt Nam và nhiều khả năng sẽ giải ngân một phần vốn trở lại khi Việt Nam được FTSE chính thức nâng hạng lên thị trường mới nổi. Lực mua trong nước đã bù đắp cho hoạt động bán ròng của khối ngoại, thể hiện nhu cầu mạnh mẽ của nhà đầu tư trong nước và nhờ vậy, hỗ trợ việc đẩy mạnh hoạt động IPO, trong đó đáng chú ý là kế hoạch niêm yết của chuỗi bán lẻ điện máy hàng đầu Việt Nam - Điện Máy Xanh - vào năm 2026. Ngoài ra, khoảng 20 thương vụ niêm yết khác trong vòng 3 năm tới có thể bổ sung thêm vốn hoá khoảng 20 tỷ USD cho thị trường chứng khoán Việt Nam. 

Dù có động lực tăng rõ ràng, song các chuyên gia cũng khẳng định, việc lựa chọn cổ phiếu mới là yếu tố then chốt quyết định thành công đầu tư tại Việt Nam. 

Theo ông Michael Kokalari – Giám đốc phòng Phân tích kinh tế vĩ mô và Nghiên cứu thị trường của VinaCapital, sự phân hoá ở cấp độ cổ phiếu nhiều khả năng sẽ là đặc điểm nổi bật của thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2026. Chẳng hạn, hệ số P/E dự phóng của VN-Index hiện ở mức khoảng 13 lần nhưng nếu loại trừ nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup, mức định giá thực chất của thị trường chỉ vào khoảng 11 lần. 

Năm nay, nhà đầu tư cần lưu ý một số nhóm ngành đi cùng các yếu tố đặc thù. Ví dụ, cổ phiếu ngân hàng hiện đang chiếm khoảng 31% tỷ trọng của Vn-Index đang giao dịch ở mức định giá khoảng 1,4 lần sổ sách (P/B), trong khi ROE đạt khoảng 17%. VinaCapital kỳ vọng lợi nhuận của nhóm ngân hàng sẽ tăng trưởng ở mức cao khoảng 17%). Bên cạnh đó, lãi suất được dự báo sẽ tiếp tục tăng thêm 50 –100 điểm cơ bản trong năm 2026, tác động tích cực đến biên lãi ròng và lợi nhuận của các ngân hàng, từ đó tạo cơ sở thuyết phục cho việc phân bổ tỷ trọng cao hơn vào cổ phiếu ngân hàng. Dù vậy, nhà đầu tư vẫn cần lưu ý đến các yếu tố đặc thù như chất lượng tài sản từng ngân hàng và những rủi ro riêng lẻ khác. 

Nhóm bất động sản và đầu tư (lần lượt chiếm 26% và 3% tỷ trọng VN-Index) cũng cần được lưu ý khi cải cách và đẩy mạnh chi tiêu cơ sở hạ tầng được kỳ vọng sẽ mang lại lợi ích cho các doanh nghiệp bất động sản. 

Hiện dư nợ cho vay ký quỹ đã tăng lên trên 10 tỷ USD trong năm 2025, tương đương hơn 10 lần giá trị giao dịch bình quân ngày, qua đó góp phần thúc đẩy đà tăng mạnh của VN-Index trong năm qua. Tuy tình trạng thắt chặt thanh khoản những tuần cuối 2025 dẫn đến sự thu hẹp một phần hoạt động cho vay ký quỹ, song chuyên gia VinaCapital cho rằng, áp lực này đang phần nào được nới lỏng, kỳ vọng hoạt động cho vay ký quỹ sẽ được khôi phục ở một mức độ nhất định và có thể hỗ trợ thị trường trong giai đoạn trước kỳ nghỉ Tết Nguyên đán. 

Chọn lọc thêm các cơ hội đặc thù khác

Bên cạnh những lưu ý trên, VinaCapital cũng đưa ra gợi ý về một số cơ hội đầu tư đặc thù khác trong năm 2026. 

Theo đó, cổ phiếu nhóm tiêu dùng đã diễn biến kém hiệu quả trong năm 2025. Đà phục hồi tiêu dùng ở mức vừa phải trong năm nay có thể thúc đẩy một số cổ phiếu trong nhóm này tăng giá. Đặc biệt cơ hội lạc quan có thể đến với những doanh nghiệp đã chấp nhận hy sinh một phần lợi nhuận trong năm 2025 để đổi mới và “gieo mầm” cho tăng trưởng năm 2026 như đầu tư mở rộng kênh phân phối trực tiếp. Ngoài ra, một số cổ phiếu trong ngành đang giao dịch ở mức định giá hấp dẫn, với hệ số PEG dưới 1 lần.

Các cổ phiếu công nghệ cũng bị điều chỉnh mạnh trong năm 2025 do tác động trái chiều của AI đối với ngành công nghệ Việt Nam. Một mặt, nhiều mảng gia công phần mềm có nguy cơ bị gián đoạn bởi các công cụ tác nhân lập trình như Claude Code CLI. Mặt khác, chính các công cụ này có thể nâng cao năng suất của đội ngũ kỹ sư phần mềm chất lượng cao tại Việt Nam. Bên cạnh đó, nhu cầu về AI có thể mở ra các cơ hội gia công chuyển đổi số mới cho các doanh nghiệp công nghệ thông tin lớn trong nước. 

Cổ phiếu cao su với chủ đề chuyển đổi đất sang phát triển khu công nghiệp – từng là một chủ đề đầu tư trong vài năm trước – có thể thu hút sự quan tâm trở lại trong năm nay, đặc biệt khi ngày càng rõ ràng rằng các mức thuế đối ứng không phải là mối đe dọa đáng kể đối với Việt Nam.

Nhóm cổ phiếu phòng thủ, bao gồm các doanh nghiệp tạo ra dòng tiền ổn định, doanh nghiệp có tỷ suất cổ tức cao, điện, cũng như một số doanh nghiệp nhà nước có khả năng được hưởng lợi từ các hỗ trợ hoặc động lực doanh thu liên quan đến Chính phủ, nhiều khả năng sẽ thu hút sự chú ý của nhà đầu tư trong năm 2026.

Liên quan đến điểm cuối cùng, Chính phủ gần đây đã ban hành Nghị quyết 79, với các mục tiêu phát triển khu vực doanh nghiệp nhà nước, tương tự như vai trò của Nghị quyết 68 đối với khu vực tư nhân. Nghị quyết 68 đã tạo tác động đáng kể lên giá cổ phiếu của một số doanh nghiệp niêm yết trong năm ngoái, và Nghị quyết 79 nhiều khả năng cũng sẽ có ảnh hưởng mạnh mẽ đối với một số doanh nghiệp doanh nghiệp niêm yết trong năm nay, VinaCapital lưu ý.