Hủy bỏ chính sách bán 0,1% cổ phiếu ưu đãi cho chủ nhà của các siêu thị đang kinh doanh và thay bằng chính sách thông thường là tăng giá thuê mặt bằng theo thị trường.

Vì vậy, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 99.000 đồng/cổ phiếu.

3. DHG: PE giao dịch ở mức 14,98x

CTCK BIDV (BSC)

CTCP Dược Hậu Giang (DHG - sàn HOSE) cho biết, năm 2015 đạt doanh thu thuần 3.609 tỷ đồng, giảm 8% so với năm trước do nhu cầu tiêu thụ sản phẩm giảm và do việc ghi nhận hơn 500 tỷ đồng tiền chiết khấu vào các khoản giảm trừ doanh thu theo yêu cầu của thông tư 200 thay vì ghi nhận tại chi phí bán hàng như trước đây.

Nếu không tính ảnh hưởng của thông tư 200, doanh thu thuần của DHG tăng 5 %. Năm 2015, do dược phẩm sản xuất giảm mạnh tới 11%, trong khi đó, doanh thu hàng phân phối vẫn tiếp tục tăng với mức tăng 182% khiến tỷ trọng hàng phân phối tăng mạnh từ 8% năm 2014 lên tới 29% trong năm 2015. Điều này đã kéo giảm biên lợi nhuận gộp của công ty từ mức 54% năm 2014 xuống còn 39% trong năm 2015.

Do đó, lợi nhuận trước thuế của DHG đạt 704 tỷ đồng, giảm 2,5% so với năm trước. Tuy nhiên, nhờ nhà máy Nonbetalactam mới được hưởng thuế suất ưu đãi 0% trong 4 năm đầu (2015-2018), tương đương giảm 44 tỷ đồng tiền thuế thu nhập doanh nghiệp trong năm 2015, lợi nhuận sau thuế của DHG tăng 11% lên 590 tỷ đồng.

Năm 2016, DHG đặt mục tiêu doanh thu đạt 3.733 tỷ đồng, tăng 3,4% so với năm trước, phấn đấu tăng trưởng doanh thu khoảng 15%. Kế hoạch, lợi nhuận trước thuế đạt 750 tỷ đồng, tăng 6,6% so với năm trước, lợi nhuận sau thuế đạt 679 tỷ đồng, tăng 14,2% nhờ tiết kiệm thuế thu nhập doanh nghiệp. Khi đó, EPS 2016 của DHG là 7.196 đồng/cp.

Năm 2016, DHG tiếp tục củng cố và cải thiện hệ thống phân phối và cơ cấu lại danh mục sản phẩm (mở rộng sản xuất các dòng thực phẩm chức năng và mỹ phẩm); đồng thời, xây dựng nhà máy mới theo tiêu chuẩn PICs vào năm 2016, dự kiến hoàn thành trong năm 2018 hướng tới thị trường xuất khẩu. Công ty kỳ vọng, chiến lược này sẽ giúp DHG vượt qua giai đoạn khó khăn năm 2015, với tốc độ tăng trưởng doanh thu mục tiêu trên 15%, ROE đạt trên 28% và ROA trên 15%, tỷ lệ chi trả cổ tức khoảng 30%/năm trong giai đoạn 2016-2020. Lưu ý, DHG có thể phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt hơn từ các doanh nghiệp ngoại và chi phí bán hàng có thể tăng cao làm ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của công ty.

Vốn chủ sở hữu lớn, đạt 2.277 tỷ đồng vào năm 2015, trong đó, chủ yếu là quỹ đầu tư phát triển (1.039 tỷ đồng, chiếm 41% vốn chủ sở hữu), vốn góp của cổ đông (872 tỷ đồng, 35% vốn chủ sở hữu), và lợi nhuận sau thuế chưa phân phối (608 tỷ đồng, 24% vốn chủ sở hữu).

Công ty gần như không có nợ vay ngân hàng, tỷ lệ nợ vay ngân hàng/vốn chủ sở hữu đạt 11%. Dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh cao và tăng mạnh lên 471 tỷ đồng, tăng 73% so với năm trước. Nhờ vậy, các hệ số thanh toán của DHG luôn ở mức cao, hệ số thanh toán nhanh đạt 2,03x và hệ số thanh toán ngắn hạn đạt 2,86x.

Ngày 29/2/2016, cổ phiếu DHG được giao dịch tại mức giá 89.500 đồng/CP, tương đương P/E và P/B lần lượt là 14,98x và 3,08x.