Đổi thương hiệu, mở hệ sinh thái

Ngày 24/8/2026, start-up lưu trú M Village - nay đổi tên thành Modern Village Lifestyle (MVL) - công bố hoàn tất vòng gọi vốn 26 triệu USD. Nhiều tiêu đề khiến người đọc lầm tưởng đây là vòng do Trip.com dẫn dắt, nhưng thực tế không phải vậy.

Bên dẫn dắt là Mizuho Asia Partners, quỹ đầu tư tư nhân có trụ sở tại Singapore, từng huy động khoảng 270 triệu USD cho quỹ thứ ba với sự tham gia của IFC và ADB. Qua pháp nhân Grand Mia Pte. Ltd., quỹ này rót 18 triệu USD, chiếm gần 69% tổng giá trị vòng gọi vốn. Trip.com, với tư cách cổ đông hiện hữu, góp thêm 8 triệu USD, tương đương khoảng 31%.

Định giá lần này là 9 USD/cổ phần, gần gấp đôi mức 4,96 USD/cổ phần ở vòng trước vào tháng 3/2025. Định giá sau đầu tư (post-money) đạt 121,4 triệu USD, so với 52,5 triệu USD trước đó, tức giá trị công ty tăng hơn 2,3 lần chỉ trong 17 tháng.

Đây không phải lần đầu Trip.com xuống tiền. Tập đoàn đã tham gia vòng Series B năm 2024 với 10 triệu USD. Trước đó, ở Series A năm 2023, M Village huy động 3,7 triệu USD từ STI Holdings, Vulpes Ventures, Genesia Ventures và Access Ventures; đồng thời được Ngân hàng OCB cấp hạn mức tín dụng 100 tỷ đồng, khoảng 5,8 triệu USD, không cần tài sản thế chấp. Việc Trip.com tiếp tục góp vốn vì thế có thể được xem là động thái có chủ đích qua ít nhất hai vòng liên tiếp trong hai năm.

Vòng gọi vốn diễn ra ngay sau một bước chuyển chiến lược. Từ tháng 5/2026, M Village đổi tên thành Modern Village Lifestyle, chuyển từ thương hiệu lưu trú co-living sang xây dựng hệ sinh thái hospitality đa thương hiệu, đa phân khúc. Sau hơn 5 năm phát triển, MVL hiện vận hành hơn 60 cơ sở trên cả nước dưới các thương hiệu M Village Hotel, Express by M Village, Savvy, Signature và Grand Signature. Doanh nghiệp dự kiến bổ sung Prestige ở phân khúc siêu cao cấp, với sản phẩm tiêu biểu là resort Thong Dong; và Harmony (Harmony Living Suites), mô hình căn hộ lưu trú cao cấp hướnga tới nhóm khách chuyên gia, quản lý có nhu cầu ở trung và dài hạn.

Về địa lý, MVL đang mở rộng sang Quy Nhơn, Vinh và Phú Quốc. Thị trường Vinh hướng đến nhu cầu lưu trú công vụ, còn Quy Nhơn và Phú Quốc là những điểm đến phục vụ chiến lược nghỉ dưỡng, kết hợp ẩm thực, giải trí và hoạt động trải nghiệm. Việc mở rộng thương hiệu và địa bàn cho thấy dòng vốn mới sẽ được dùng để nhân rộng mô hình vận hành, thay vì đổ vào một dự án bất động sản đơn lẻ.

Hai kịch bản về vai trò của Trip.com

Trip.com Group không phải quỹ đầu tư mạo hiểm thuần túy, mà là tập đoàn du lịch trực tuyến vận hành hệ sinh thái đặt phòng toàn cầu với mạng lưới hơn 1,7 triệu điểm lưu trú, dịch vụ của hơn 600 hãng hàng không và hơn 90.000 đối tác. Với quy mô đó, một khoản đầu tư của Trip.com khó chỉ được nhìn nhận dưới góc độ tài chính.

Có hai cách lý giải động thái này.

Thứ nhất là đầu tư tài chính: rót vốn, chờ MVL tăng trưởng và định giá đi lên rồi tìm cơ hội thoái vốn.

Thứ hai là đầu tư chiến lược vào chuỗi cung ứng: giúp MVL mở rộng nguồn phòng, đưa lượng phòng này lên nền tảng của Trip.com, qua đó gia tăng khả năng tiếp cận nguồn cung lưu trú tại một thị trường tăng trưởng nhanh như Việt Nam. Ở kịch bản này, Trip.com vừa là cổ đông, vừa có thể trở thành kênh phân phối quan trọng của MVL.

Cơ sở cho kịch bản thứ hai đến từ cách Trip.com mở rộng hợp tác trong khu vực. Tại Việt Nam, Trip.com đã ký thỏa thuận chiến lược với Sun World Holding (Sun Group) để phân phối vé tham quan. Tại Singapore, tập đoàn ký thỏa thuận độc quyền với DreamUs International Holdings, đơn vị vận hành SuperPark Singapore, Pororo Park Singapore và Tayo Station. Theo đó, vé được phân phối qua Trip.com hoặc đối tác được chỉ định.

Mô hình này cho thấy, Trip.com có xu hướng tìm đến các nhà vận hành nội địa tăng trưởng nhanh, thông qua đầu tư hoặc thỏa thuận phân phối để mở rộng nguồn sản phẩm trên nền tảng. Nếu áp logic đó vào MVL, vấn đề đáng quan tâm không chỉ là lợi nhuận từ phần vốn góp, mà còn là tỷ lệ nguồn phòng tại hơn 60 cơ sở hiện nay và các dự án tương lai được phân phối qua Trip.com. Đây là nguồn cung có thể phục vụ lượng người dùng lớn, nhất là dòng khách Trung Quốc và Đông Bắc Á đến Việt Nam.

Hiện ông Nguyễn Hải Ninh, nhà sáng lập MVL và đại diện Trip.com chưa có phát ngôn chính thức về vòng gọi vốn này; các nguồn tin công khai mới chủ yếu cung cấp dữ kiện giao dịch.

Tuy nhiên, một số phát biểu và động thái trước đó phần nào cho thấy logic phía sau mối quan hệ. Từ năm 2022, ông Ninh đã định vị công ty là người điều phối, không phải công ty bất động sản. Cách định vị này đặt nền móng cho mô hình operator - doanh nghiệp trực tiếp vận hành tài sản, dịch vụ để tạo doanh thu thay vì chỉ sở hữu rồi bán tài sản - và có thể là cơ sở để nhà đầu tư đánh giá MVL theo năng lực vận hành, phân phối thay vì giá trị đất đai.

Một chi tiết đáng chú ý là ông Shiwei Zhou, Phó chủ tịch kiêm Giám đốc Chiến lược và Đầu tư doanh nghiệp của Trip.com, gia nhập HĐQT M Village ngay sau vòng Series B năm 2024, khi Trip.com nắm 22,5% cổ phần và là cổ đông lớn thứ hai. Việc cử một lãnh đạo phụ trách chiến lược tham gia HĐQT cho thấy Trip.com muốn có tiếng nói trực tiếp trong các quyết định lớn của doanh nghiệp.

Đến tháng 6/2026, khi công bố hợp tác với VinWonders và Sun World, ông Chase Liu, Phó chủ tịch mảng Attractions & Tours, nhấn mạnh Việt Nam tiếp tục là thị trường chiến lược trong kế hoạch mở rộng toàn cầu của Trip.com. Điều này cho thấy cách tiếp cận nhất quán của tập đoàn: tìm kiếm đối tác nội địa có vị thế để khai thác giá trị dài hạn của thị trường.

Mô hình ba mắt xích

Câu chuyện MVL phản ánh cấu trúc đang dần rõ nét trong ngành lưu trú Việt Nam: chủ bất động sản sở hữu tài sản nhưng có thể hạn chế về năng lực vận hành chuyên nghiệp hoặc kênh bán hàng quốc tế; MVL đóng vai trò operator, vận hành tài sản dưới nhiều thương hiệu và chuẩn hóa dịch vụ; còn Trip.com đảm nhiệm vai trò phân phối, đưa nguồn phòng của MVL tiếp cận người dùng trên nền tảng đặt phòng quốc tế.

Nếu ba mắt xích này ngày càng gắn chặt, MVL sẽ có lợi thế mà nhiều khách sạn độc lập hay chủ đầu tư nhỏ lẻ khó đạt được: vốn cổ phần, năng lực vận hành chuẩn hóa và khả năng tiếp cận kênh phân phối quốc tế. Đây cũng là hướng đi của nhiều nền tảng du lịch trực tuyến (OTA) lớn trên thế giới: không chỉ thu phí hoa hồng, mà còn tăng mức độ gắn kết với nguồn cung được bán trên nền tảng.

Trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp bất động sản Việt Nam khó tiếp cận vốn, phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng hoặc trái phiếu doanh nghiệp, MVL liên tục gọi được vốn cổ phần, tăng định giá hơn hai lần trong 17 tháng và từng tiếp cận khoản tín dụng không cần tài sản thế chấp. Sự khác biệt nằm ở bản chất tài sản được định giá.

Bất động sản truyền thống dựa vào mua đất, xây dựng, bán sản phẩm và thu tiền một lần; giá trị vì thế gắn chặt với chu kỳ tín dụng, lãi suất và thanh khoản thị trường. Trong khi đó, mô hình operator đưa tài sản vào khai thác để tạo dòng khách và doanh thu định kỳ. Nhà đầu tư có thể định giá doanh nghiệp dựa trên khả năng mở rộng số phòng, tăng tỷ lệ lấp đầy, giá phòng bình quân, phát triển thương hiệu đa phân khúc và kiểm soát kênh bán hàng.

MVL không sở hữu phần lớn bất động sản đang vận hành, mà thuê lại hoặc hợp tác với chủ tài sản rồi thương mại hóa dưới thương hiệu riêng. Nhờ đó, doanh nghiệp có thể mở rộng từ một cơ sở năm 2022 lên hơn 60 điểm hiện nay, nhanh hơn mô hình phải tự
phát triển dự án từ đầu.

Về cơ cấu vốn, khoản 8 triệu USD của Trip.com chỉ chiếm khoảng 31% vòng gọi vốn; gần 69% đến từ Mizuho Asia Partners, một quỹ đầu tư tài chính không có lợi ích trực tiếp trong phân phối du lịch. Việc để một quỹ độc lập dẫn dắt và định giá vòng gọi vốn, thay vì để Trip.com chi phối tỷ lệ sở hữu, cho thấy MVL vẫn giữ được vị thế độc lập tương đối.

Dù vậy, rủi ro cần lưu ý là MVL có thể dần phụ thuộc vào một kênh phân phối lớn, khiến quyền định giá và biên lợi nhuận trên mỗi phòng dịch chuyển về phía nền tảng. Đây là rủi ro phổ biến với bất kỳ nhà cung cấp nào phụ thuộc quá sâu vào một trung gian phân phối.