TRC: Khuyến nghị mua trung và dài hạn

CTCK BIDV (BSC)

Giá cao su thế giới đã chạm đáy 6 năm vào 7/2/2016, trước khi hồi phục mạnh, kéo theo kỳ vọng ngành cao su tự nhiên đã qua vùng đáy và bắt đầu chu kỳ hồi phục. Các tổ chức lớn đưa ra các dự báo khá mâu thuẫn về xu hướng giá cao su trong 2016, tuy nhiên đều cho rằng ngành cao su đang tiệm cận vùng đáy chu kỳ. Nếu giá cao su tạo đáy thành công, BSC cho rằng CTCP Cao su Tây Ninh (mã TRC) sẽ là doanh nghiệp hưởng lợi rõ nét nhất nhờ các yếu tố cơ bản tốt, và các biện pháp quản lý chi phí hiệu quả.

Triển vọng kinh doanh của TRC đến từ kỳ vọng giá cao su tạo đáy và phục hồi. Yếu tố chu kỳ, cùng với những chính sách điều tiết của các quốc gia sản xuất cao su lớn, và giá dầu đi lên đã cải thiện giá cao su từ tháng 2/2016. Bên cạnh đó, các yếu tố bất lợi từ thời tiết do El-nino và La-nina dự kiến cũng làm giảm nguồn cung trong và ngoài nước.

Bên cạnh đó, TRC có các lợi thế cơ bản dẫn đầu ngành, với cơ cấu vườn cây trẻ, năng suất dẫn đầu ngành, và 65% sản phẩm là Latex và CV 50,60 có giá bán cao và không phụ thuộc vào tình hình sản xuất săm lốp.

Ngoài ra, TRC có triển vọng dài hạn đến từ dự án Tây Ninh - Siêm Riệp, hoạt động năm 2019, làm tăng diện tích vườn cây lên 85% và tăng công suất sản xuất lên 65%. Lưu ý rằng do lợi nhuận từ thanh lý vườn cây thấp hơn đáng kể so với ngành, kết quả kinh doanh của TRC hiện nay phụ thuộc hoàn toàn vào giá cao su.

Kết quả kinh doanh quý I/2016 tiếp tục giảm, với 52,2 tỷ doanh thu, giảm 38,7% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận sau thuế 10,7 tỷ, giảm 47,8%. Lợi nhuận hoạt động sản xuất cao su giảm mạnh 63% về mức 3,7 tỷ. Quý I là giai đoạn cây cao su rụng lá do vậy thu nhập của TRC chủ yếu đến từ các hợp đồng dài hạn, và chưa phản ánh được việc giá cao su phục hồi tốt.

Chúng tôi ước tính doanh thu bán cao su năm 2016 của TRC có thể đạt 322 tỷ đồng, giảm 1,5% so với năm trước. Lợi nhuân sau thuế của công ty ước đạt 70,6 tỷ đồng, tăng trưởng 23,3%. Với mức chia quỹ phúc lợi và phát triển 20%, EPS 2016 ước tính là 1.941 VND. Cổ tức dự kiến ở mức 10% trong 2016-2019 và tăng lên 20% sau đó.

Chúng tôi khuyến nghị MUA trung và dài hạn cổ phiếu TRC với giá mục tiêu 1 năm là 25.100 đồng/cp, cao hơn 14.6% so với mức giá 21.900 đóng cửa ngày 9/6/2015 theo phương pháp định giá FCFF. Tại mức giá hiện nay, cổ phiếu TRC đang được giao dịch với P/E = 12.5x và P/B = 0.5x.

EID: Khuyến nghị tích cực

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Hoạt động kinh doanh của CTCP Đầu tư và Phát triển Giáo dục Hà Nội (mã EID) có tính ổn định cao, đồng thời nhu cầu tái đầu tư không lớn. Tỷ lệ chi trả cổ tức của EID trong các năm gần đây tối thiểu đều ở mức 12%, tương đương với dividend yield ~ 8,7%. Ngành xuất bản và phát hành sách có tỷ lệ ROE tối thiểu 15% và EPS tối thiểu 2.000 đồng/CP nên việc chi trả cổ tức 12% trong các năm tới là hoàn toàn khả thi.

Với mức giá hiện tại, cổ phiếu EID hiện đang giao dịch với mức P/E forward 2016 là 5,22x, là mức hấp dẫn với một cố phiểu trong ngành sách giáo dục. Lịch sử trả cổ tức của EID cũng luôn duy trì ổn định ở mức cao (từ năm 2009 đến nay mức tối thiểu là 12%).

Do vậy, EID tương đối phù hợp với nhà đầu tư có xu hướng nắm giữ lâu dài, ưa thích sự an toàn và hưởng cổ tức. Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu EID, mức giá kỳ vọng của chúng tôi cho cổ phiếu EID với mục tiêu đầu tư trung - dài hạn là 21.756 đồng/cổ phần.

CVT: Khuyến nghị theo dõi

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Nếu CTCP CMC (mã CVT) phát hành thành công 9,5 triệu cp, BVSC dự báo EPS sau khi pha loãng là 4.639 đồng/CP, tương đương PE forward đạt 5,69x, thấp hơn trung bình ngành ở mức 6x. Theo phương pháp định giá PE, giá mục tiêu của CVT trong năm 2016 là 33.200 đồng/CP, cao hơn 24,3% so với giá thị trường ngày 6/6/2016.

Ngoài ra, cổ tức dự kiến 2016 là 25%, tương đương tỷ lệ cổ tức/ thị giá vào khoảng 9,4% - thích hợp cho nhà đầu tư theo trường phái cổ tức.

Tuy nhiên, chúng tôi cũng quan ngại về rủi ro cạnh tranh ngành, rủi ro pha loãng cổ phiếu từ việc phát hành tăng vốn và khả năng tiêu thụ sản phẩm khi tăng công suất vào quý III/2017. Do đó, chúng tôi tạm thời khuyến nghị theo dõi thêm đối với cổ phiếu CVT tại vùng giá hiện tại.