Năm 2015 là năm cuối của lộ trình tái cơ cấu các tổ chức tín dụng giai đoạn 2011-2015. Do đó, làn sóng M&A được kỳ vọng sẽ sôi động trong thời gian này. Trong tuần vừa qua, một trong những thương vụ M&A đáng chú ý đó là việc hợp nhất của Ngân hàng Nhà Đồng Bằng Sông Cửu Long (MHB) và Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam (BIDV), đã được công bố trong cuộc họp ĐHĐCĐ ngày 17/04/2015.

Tính đến hết năm 2014, BID là ngân hàng TMCP quốc doanh có tổng tài sản lớn thứ hai và vốn chủ sỡ hữu lớn thứ ba trong nhóm các ngân hàng niêm yết, có thế mạnh ở mảng ngân hàng bán buôn. Năm qua được xem là một năm thành công với BID với các chỉ tiêu tăng trưởng khá tốt so với các ngân hàng niêm yết khác, đặc biệt là về tổng tài sản, đạt 650.340 tỷ đồng (tăng 18,6% so với năm 2013).

Bên cạnh đó, huy động vốn trong năm 2014 cũng đạt mức 602.301 tỷ đồng (tăng 30% so với năm 2013, trong đó, hơn 83% số vốn huy động là từ khu vực tổ chức và dân cư).

Về kết quả kinh doanh đạt được, lợi nhuận trước thuế của BID là 6.297 tỷ đồng, tăng 19%, cao hơn gấp đôi CARG trong giai đoạn 2010-2014. Trong năm 2015, ngân hàng tiếp tục đặt chỉ tiêu tăng trưởng cao với mức tăng trưởng là 21,6% cho vốn điều lệ, 15% cho tổng tài sản và 19,1% cho lợi nhuận trước thuế khi đã trừ chi phí dự phòng 8.100 tỷ đồng.

Ngoài ra, BID cũng dự kiến phát hành thêm 269,2 triệp cổ phiếu (tỷ lệ 9,6%) với giá 10.000 đồng/CP cho cổ đông hiện hữu trong quý II/2015 nhằm phục vụ cho hoạt động kinh doanh của ngân hàng như hoạt động tín dụng, hoạt động đầu tư và mở rộng mạnh lưới kinh doanh.

Trong quý II/2015, BID sẽ phát hành 336,9 triệu cổ phiếu để hoán đổi cổ phiếu MHB với tỷ lệ 1:1. Thương vụ này đã gây ra nhiều lo ngại cho các cổ đông BID về mặt thị giá sẽ bị pha loãng khi tỷ lệ hoán đổi là 1:1. Cụ thể, MHB là một ngân hàng rất nhỏ so với BID về vốn điều lệ, tổng tài sản, thị phần huy động, tín dụng cũng như hiệu quả kinh doanh.

Giá trị sổ sách (GTSS) tại thời điểm 31/12/2014 của BID là 11.835 đồng/CP và GTSS sau khi BID phát hành thêm 269,2 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 10.000 đồng/CP sẽ bị pha loãng còn 11.675 đồng/CP cao hơn giá trị sổ sách của MHB (10.466 đồng/CP) khoảng 12%.

Tuy nhiên, theo đánh giá của chuyên viên ngành, việc hợp nhất này sẽ giải quyết được nhiều nhu cầu của cả 2 bên. Đối với MHB, ngân hàng sẽ giải quyết được vấn đề về quy mô vốn của mình. Ngược lại, BID có thể tiết kiệm thời gian và chi phí bằng cách tận dụng mạng lưới hiện tại của MHB để phát triển hệ thống. Hiện tại, MHB có 44 chi nhánh, 187 phòng giao dịch và quỹ tiết kiệm. Theo chia sẻ của ban lãnh đạo BID, một ngân hàng sẽ phải mất từ 7-12 năm để xây dựng được mạng lưới như trên.

2. VPK: Có thể hoàn thành vượt kế hoạch kinh doanh cả năm

CTCK MayBank KimEng (MBKE)

ĐHĐCĐ thường niên CTCP Bao bì dầu thực vật (mã VPK) đã thông qua kết quả kinh doanh năm 2014 với chỉ tiêu doanh thu đạt 298 tỷ đồng, hoàn thành 77% so với kế hoạch và giảm 21% so với năm trước. Chúng tôi cho rằng nguyên nhân sụt giảm do các khách hàng lớn như Vinamilk, Vocarimex xem xét lại hợp đồng mua sản phẩm bao bì caton và điều chỉnh giá mua sản phẩm thấp hơn nhiều so với năm trước.

Theo đó, biên lợi nhuận gộp cũng giảm mạnh 5 điểm phần trăm (ppt) so với mức trung bình 23% của 2 năm trước và tương đương mức trung bình của 2007-2011. Xin nhắc lại trong 2 năm 2013 & 2014, các khách hàng lớn của VPK điều chỉnh tăng giá mua thùng cartoon nên biên lợi nhuận gộp của 2 năm này tăng đột biến. Các chi phí khác không biến động nhiều, lợi nhuận sau thuế là 23 tỷ đồng, giảm mạnh 50% so với năm trước.

Theo kế hoạch kinh doanh năm 2015, VPK đặt mục tiêu tổng doanh thu 320 tỷ đồng, +7% so với năm ngoái; lợi nhuận sau thuế 24 tỷ đồng, +2% so với năm ngoái và tỷ lệ chia cổ tức 20%.

Công ty cho biết cơ sở để đề ra kế hoạch lợi nhuận 2015 dựa trên tốc độ tăng trưởng chậm một số khách hàng chính của công ty làm ảnh hưởng đến sản lượng tiêu thụ, mặt khác sự cạnh tranh luôn mãnh liệt do có khuynh hướng gia tăng một số nhà sản xuất bao bì mới tham gia vào ngành này.

Trong quý I/2015, doanh thu thuần VPK đạt gần 80 tỷ đồng, tăng 28,4% so với cùng kỳ đồng thời biên lợi nhuận gộp cũng tăng 7 ppt lên mức 20%. Chúng tôi cho rằng điều này đến từ mức tăng của giá mua thùng cartoon từ các đối tác lớn. Lợi nhuận sau thuế quý I/2015 của VPK đạt 7,25 tỷ đồng, tăng 136% so với cùng kỳ và hoàn thành 30% kế hoạch năm. Quý I thường là quý thấp điểm của VPK. Theo đó, nếu VPK giữ được mức biên lợi nhuận gộp cao như trên trong các quý tới thì khả năng VPK vượt kế hoạch 2015 là hoàn toàn có khả năng. Điểm sáng nữa cho VPK là mức cổ tức tiền mặt 20%, tương đương lợi suất cổ tức 9,4%.