Lợi nhuận hồi phục nhưng vẫn… khó

PVPower NT2 vừa quyết định chuyển thời gian chi trả cổ tức còn lại năm 2023 từ quý IV/2024 sang quý I/2025. Theo kế hoạch được thông qua tại cuộc họp Đại hội đồng cổ đông thường niên, Công ty sẽ chi tổng cộng 432 tỷ đồng cho các cổ đông, tương ứng tỷ lệ cổ tức 15%, trong đó đã tạm ứng cổ tức đợt 1 với tỷ lệ 7%, còn lại phần cổ tức 8% chưa chi trả là 230 tỷ đồng.

Theo quy định tại khoản 4, Điều 135, Luật Doanh nghiệp 2020, cổ tức phải được thanh toán đầy đủ trong thời hạn 6 tháng kể từ ngày kết thúc họp đại hội đồng cổ đông thường niên. Trong khi đó, PVPower NT2 đã tổ chức Đại hội đồng cổ đông thường niên từ cuối tháng 5/2024.

Trong lịch sử hoạt động, ít nhất theo thống kê trong 10 năm trở lại đây, PVPower NT2 chưa rơi vào trường hợp phải “khất” cổ tức. Theo thống kê đến thời điểm hiện tại, cũng hiếm có doanh nghiệp đã chốt cổ tức năm 2023 lại quyết định chi trả vắt sang trong năm 2025.

Theo ông Uông Ngọc Hải, Chủ tịch HĐQT PVPower NT2, việc điều chỉnh thời gian trả cổ tức nhằm rà soát lại tình hình hoạt động của Công ty, phù hợp với điều kiện thực tế, đảm bảo tối ưu hóa nguồn tiền cho hoạt động sản xuất - kinh doanh.

Quyết định cân đối để tối ưu dòng tiền được đưa ra khi lợi nhuận quý III/2024 của doanh nghiệp ngành điện này khả quan hơn nhiều so với khoản thua lỗ cùng kỳ năm trước, nhưng khoản lãi 9 tháng vẫn thấp nhất trong nhiều năm. Trong quý này, doanh thu sản xuất điện của PVPower NT2 gấp 2,1 lần cùng kỳ. Công ty cũng không còn trong cảnh “thu không đủ bù chi”, biên lãi gộp đạt 3,48%, nhờ đó, lợi nhuận gộp đạt gần 59,6 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 50 tỷ đồng.

Tuy nhiên, PVPower NT2 có khoản lỗ ròng lớn vào quý I/2024 do doanh thu sản xuất điện giảm. Khoản thu nhập khác 72,5 tỷ đồng theo hợp đồng bảo trì thiết bị dài hạn giữa Công ty và liên danh Siemens AG vẫn không đủ để cải thiện kết quả kinh doanh. Đây cũng là nguyên nhân chính kéo tụt lợi nhuận của Công ty trong 9 tháng năm 2024.

Lũy kế 9 tháng năm 2024, PVPower NT2 đạt 4.159,7 tỷ đồng doanh thu thuần và hơn 8,3 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, lần lượt giảm 20% và 97% so với cùng kỳ năm 2023. Năm 2024, Công ty đặt mục tiêu tổng doanh thu 6.340 tỷ đồng, giảm 2,4% và lợi nhuận sau thuế 68 tỷ đồng, chỉ bằng 1/7 thực hiện năm 2023. Dù điểm sáng là đã có lãi trở lại sau 9 tháng, nhưng Công ty mới hoàn thành 12% kế hoạch lợi nhuận năm sau 3/4 chặng đường.

Lợi nhuận 9 tháng thấp hơn cùng kỳ cũng là nguyên nhân làm ảnh hưởng đến dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của PVPower NT2. Các khoản công nợ với khách hàng và người bán tiếp tục chiếm tỷ trọng đáng kể trong cơ cấu tài sản/nguồn vốn.

Tại thời điểm ngày 30/9/2024, trong quy mô tài sản xấp xỉ 10.400 tỷ đồng, Công ty có khoản tiền điện phải thu của Công ty Mua bán điện (EPTC) là 3.207 tỷ đồng, tăng thêm cả ngàn tỷ đồng so với thời điểm đầu năm. Đồng thời, Công ty còn phải trả bên bán là Tổng công ty Khí Việt Nam (PV Gas) gần 3.680 tỷ đồng. Như vậy, dù đọng vốn do bên mua chưa thanh toán tiền, nhưng Công ty cũng đang chiếm dụng vốn từ công ty thuộc cùng Tập đoàn Dầu khí Việt Nam.

Kỳ vọng câu chuyện khấu hao tài sản

Đến hết quý III/2024, giá trị tài sản cố định còn lại của PVPower NT2 chỉ còn hơn 1.590 tỷ đồng. Nguyên giá các tài sản cố định lên tới 11.330 tỷ đồng, nhưng đã được khấu hao gần hết. Tại ngày 30/9, nguyên giá tài sản cố định đã khấu hao hết vẫn đang dược sử dụng là 73,5 tỷ đồng. Tuy nhiên, theo các chuyên gia, Công ty có thể hết khấu hao vào cuối năm 2025, qua đó trực tiếp hỗ trợ giảm chi phí khấu hao từ năm 2026. Công ty kỳ vọng hết khấu hao vào năm 2026, từ đó cải thiện mạnh lợi nhuận và thêm nhiều dư địa để chi trả cổ tức.

Chuyên gia phân tích Công ty Chứng khoán SSI kỳ vọng máy móc và thiết bị của PVPower NT2 hết khấu hao vào cuối năm 2025, từ đó ước tính lợi nhuận năm 2025 và 2026 lần lượt đạt 392 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 695% và 475 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 21%.

Khả năng tiết giảm chi phí khấu hao khá rõ ràng. Tuy nhiên, khấu hao không phải là khoản chi bằng tiền. Sản lượng tiêu thụ điện thời gian tới vẫn là một ẩn số tác động lên lợi nhuận và dòng tiền của doanh nghiệp điện này.

Theo chuyên gia phân tích từ Công ty Chứng khoán SSI, vấn đề thiếu khí sẽ phần nào hạ nhiệt ở khu vực Đông Nam bộ. Nguyên nhân là, năm 2025, Nhà máy Điện khí Phú Mỹ 2.2 (715 MW) được bàn giao lại cho EVN, dẫn đến các điều khoản ưu tiên bao tiêu nguồn cung khí đốt tự nhiên từng áp dụng đối với nhà máy BOT sẽ giảm hoặc không còn nữa.

Trong khi đó, PVPower NT2 vẫn còn cam kết bán khí với PV Gas đến năm 2036, nhờ vậy, nguồn cung đầu vào có thể được cải thiện trong năm 2025 và hỗ trợ sự phục hồi của sản lượng điện tiêu thụ. Việc phân bổ sản lượng hợp đồng (Qc) thấp cũng là nguyên nhân chính kéo doanh thu và lợi nhuận của Công ty đi lùi, thậm chí thua lỗ khi doanh thu không đủ bù các khoản chi phí cố định và chi phí biến đổi.