Tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế 3 tháng đầu năm 2016 của CTCP Tập đoàn Masan (mã MSN) đạt mức rất ấn tượng, lần lượt gấp hai lần và bảy lần so với cùng kỳ nhờ thương vụ mua lại công ty thức ăn chăn nuôi Masan Nutri-Science diễn ra vào tháng 5/2015.

Lợi nhuận của MSN tăng trưởng thấp hơn so với kỳ vọng của chúng tôi, chỉ tương đương 17% dự phóng. Chi phí bán hàng của mảng thực phẩm và đồ uống tăng mạnh 58% so với cùng kỳ, chiếm tỷ trọng 24% doanh thu, cao hơn mức 19% trong cả năm 2015. MSN cho biết nguyên nhân đến từ việc tăng chi phí quảng cáo sản phẩm cà phê.

Việc giới thiệu, quảng bá sản phẩm mới có thể khiến công ty gặp khó khăn trong việc duy trì chi phí ở mức cũ; do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định khoản mục này, dẫn đến việc dự phóng lợi nhuận sau thuế năm 2016 giảm từ 2.381 tỷ đồng xuống 2.091 tỷ đồng.

Tuy nhiên, việc điều chỉnh này có ảnh hưởng không đáng kể, chỉ khiến giá trị nội tại của MSN giảm 2%; do đó, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MSN cùng giá mục tiêu 92.000 đồng/cổ phiếu. Hôm nay, giá cổ phiếu MSN đi ngang tại mức 71.000 đồng/cổ phiếu, tương đương với P/E năm 2016 và năm 2017 lần lượt là 25,5 lần và 18,8 lần.

4. GMD: Khuyến nghị mua dài hạn

Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBS)

CTCP Gemadept (HSX: GMD) vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất chưa kiểm toán quý I/2016 với doanh thu thuần đạt 848 tỷ đồng, tăng 4,3% so với cùng kỳ và lợi nhuận gộp tăng 9,5%.

Trong năm 2015, GMD đã đưa hai trung tâm phân phối mới vào hoạt động bao gồm trung tâm phân phối số 3 ở tỉnh Bình Dương và trung tâm phân phối Mega DC ở tỉnh Hải Dương; chúng tôi tin rằng hai trung tâm phân phối này là động lực chính giúp doanh thu mảng dịch vụ logistics tăng trưởng trong quý I/2016. Do phân khúc này có biên lợi nhuận gộp cao hơn so với phân khúc vận tải biển, biên lợi nhuận gộp của toàn mảng dịch vụ logistics đã có sự tăng trưởng đáng kể trong quý 1 vừa qua.

Bên cạnh đó, nhờ tỷ giá giữa VND và USD đã ổn định trở lại nên chi phí tài chính của GMD trong quý I/2016 ở mức thấp hơn nhiều so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, công ty cũng ghi nhận khoản lỗ 52 tỷ đồng từ việc thanh lý tài sản cố định; theo đó, lợi nhuận ròng của GMD chỉ tăng trưởng nhẹ 4,0% so với quý I/2015.

Chúng tôi cho rằng kết quả hoạt động kinh doanh của công ty vẫn nằm trong dự phóng của VPBS. Theo đó, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với cổ phiếu GMD cùng khuyến nghị MUA dài hạn và giá mục tiêu 46.400 đồng/cổ phiếu (tổng mức sinh lời là 15,5%, bao gồm lợi suất cổ tức kỳ vọng là 4,8%).

Hôm nay, giá cổ phiếu GMD giảm 1,2%, đóng cửa ở mức 41.900 đồng/cổ phiếu, đang giao dịch ở mức P/E cơ bản là 12,8 lần; P/E pha loãng là 18,2 lần và P/B là 1,0 lần. Tại mức giá này, P/E cơ bản năm 2016 dự phóng là 11,5 lần và P/E pha loãng là 16,3 lần. (P/E pha loãng được tính sau khi chuyển đổi 40 triệu USD trái phiếu chuyển đổi sở hữu bởi VIG sang cổ phiếu thường).